申银证券光大期货：5月28日能源化工日报

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　　原油：

　　周二申银证券油价重心回落，其中WTI 7月合约收盘下跌0.64美元至60.89美元/桶，跌幅1.04%。布伦特7月合约收盘下跌0.65美元至64.09美元/桶，跌幅1%。SC2507以453.5元/桶收盘，下跌3.9元/桶，跌幅0.85%。OPEC+的三名代表表示，在满足不断增长的需求和增加市场份额计划的最新阶段，OPEC+可能会同意进一步加快石油增产步伐。OPEC+自2022年以来同意进行三层减产，以支持市场，其中两层将持续到明年年底。八个成员于4月开始解除最新的一层减产，5月和6月的增幅高于预期，为41.1万桶/日。美伊第五轮核谈判在若干核心问题上分歧依然突出，而铀浓缩问题仍然是最关键的症结所在。美方坚持伊朗应全面停止所有级别的铀浓缩活动。而伊方强调，适度开展铀浓缩活动是其和平利用核能权利的一部分，拒绝“零浓缩”要求。美伊问题暂无明显进展，市场供应担忧预期缓解。短期来看，油价整体仍将延续震荡偏弱运行，关注欧佩克会议最新动态。

　　燃料油：

　　周二，上期所燃料油主力合约FU2507收跌0.87%，报2972元/吨；低硫燃料油主力合约LU2507收涨0.06%，报3512元/吨。新加坡海事及港务管理局数据显示，2025年4月新加坡船用燃料销量为440.44万吨，环比下降1.45%，同比增长4%。其中，低硫船燃的销量为223.65万吨，环比下降4.11%；高硫船燃的销量为170.01吨，环比增长5.04%。5月来看，来自西方的套利船货到港量减少以及下游船燃需求相对稳定，预计销量或稳中上行。受6月装船货买兴增强支撑，近期新加坡低硫现货溢价走强将，预计将吸引部分欧洲船货在未来几日流入新加坡，同时部分中硫燃料油已开始向新加坡流入。高硫方面，受季节性发电需求及下游船用燃料油市场走强支撑，亚洲高硫市场短期内将保持坚挺，不过炼厂对高硫原料端的需求仍受到抑制，5月国内炼厂集中检修，预计检修损失量将达到1050万吨的年内高位，这将施压二次加工装置的开工率继续走低。上周LU-FU价差持续收窄，前期仓位可逐步止盈；周内成本端油价波动依然较大，在7月OPEC+继续增产的预期下，油价承压对FU和LU绝对价格而言也将带来向下的压力，FU受基本面支撑或相对抗跌。

　　沥青：

　　周二，上期所沥青主力合约BU2507收涨0.03%，报3516元/吨。根据隆众对92家企业跟踪，2025年6月国内沥青总排产量为230.9万吨，环比下降0.9万吨，降幅0.4%，同比增加18.0万吨，增幅8.5%。短期炼厂供应压力有限，但高利润下产量仍有释放空间；南方地区梅雨季来临申银证券，部分地区施工受限，预计需求将不及预期。尽管当前现货偏紧，但沥青上行空间有限，供需压力之下或将逐步转弱，库存也有累库风险，因此后期仍可考虑介入做空远月裂解价差策略。需要注意的是，近期华南和山东地区普遍仓单偏低，仓单主要集中在华东地区，关注华东地区的交货价格，或将成为短期的价格锚点。整体我们预计沥青盘面价格将呈现短期高位震荡，但中期向下压力较大的格局，建议等待做空机会。

　　橡胶：

　　周二，截至日盘收盘沪胶主力RU2509上涨95元/吨至14495元/吨，NR主力上涨270元/吨至12915元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨100元/吨至11645元/吨。昨日上海全乳胶14450（+100），全乳-RU2509价差15（+35），人民币混合14450（+100），人混-RU2509价差15（+35），BR9000齐鲁现货12200（+400），BR9000-BR主力615（+390）。5月26日中泰两国政府代表商议核心议题包括推动中国对泰国橡胶实施零关税，并达成共识将设立“泰中-西双版纳橡胶联合工作组”，切实推进关税减免及贸易障碍化解。中泰零关税协商尚未达成最终成果，市场前期预期有所修正，供应端原料杯胶价格继续下跌，nr价格支撑减弱，但现货仍然升水盘面，基差以及月差偏强，下游轮胎需求稳定，橡胶价格震荡偏弱走势。丁二烯橡胶下挫明显，原料端丁二烯报价下滑，需求拖累叠加原料支撑走弱，丁二烯价格承压。关注近月NR仓单快速注销情况，虚实盘比快速增加。

　　PX&PTA&MEG：

　　TA509昨日收盘在4740元/吨，收涨0.34%；现货报盘升水09合约180元/吨。EG2509昨日收盘在4387元/吨，收跌0.14%，基差增加14元/吨至146元/吨，现货报价4512元/吨。PX期货主力合约509收盘在6706元/吨，收涨0.48%。现货商谈价格为840美元/吨，折人民币价格6959元/吨，基差走扩127元/吨至325元/吨。华东一套100万吨PX装置计划6月负荷提升至90%左右运行，该装置4月中降负运行。韩国一条40万吨PX目前计划6月中左右重启，该装置2月初停车。中国台湾一条30万吨PX装置重启中，该装置4月9日按计划停车检修45天。江浙涤丝产销分化，平均产销估算在5成略偏上。广东一套40万吨/年的MEG装置近日已正常重启，该装置此前于5月上旬停车执行检修。5月26日-6月2日，乙二醇主港计划到货总数约为7.6万吨。PTA月底重启装置增多，带来PX需求端的利好，PX自身检修落地，现货市场货源仍较紧张，尤其美金货买气偏强，短期来看，PX价格以及PXN底部仍具备支撑。关注近期PX重启增加带来的供应压力缓解。聚酯开工持续高位，聚酯工厂快速降库给聚酯开工带来支撑，PTA月底重启装置增多，短期基差偏强震荡，近月价差走扩，关注原油市场波动及聚酯减产力度。乙二醇检修装置仍在落实，供应流动性收缩，聚酯开工持续高位，聚酯工厂快速降库给聚酯开工带来支撑，6月上旬前张家港主流贸易库到货偏少，进口预期有一定收窄，短期乙二醇价格以震荡偏强思路对待。关注终端出口订单不及预期带来的需求走弱。

　　甲醇：

　　周二，太仓现货价格2240元/吨，内蒙古北线价格在1905元/吨，CFR中国价格在254-258美元/吨，CFR东南亚价格在325-330美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格1085元/吨，江苏地区醋酸价格2550-2600元/吨，山东地区MTBE价格5110元/吨。供应端由于国内装置检修增加，甲醇供应有所降低，但仍处于近5年高位水平，海外方面装置开工降低，但短期到港量仍在恢复。综合来看，MTO装置开工增加，但到港量依旧在恢复，港口库存低位震荡，同时内地库存水平也不高，短期没有明显矛盾，预计甲醇价格维持震荡走势。

　　聚烯烃：

　　周二，华东拉丝主流在7000-7250元/吨，利润方面，油制PP毛利70.51元/吨，煤制PP生产毛利980.33元/吨，甲醇制PP生产毛利-481.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-810.8元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-65.33元/吨。PE方面，HDPE主流价格7979元/吨，LDPE主流价格9123元/吨，LLDPE主流价格7397元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-96元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为1223元/吨。当前上游检修较多，整体供应压力不大，下游企业增加对原料的采购，库存开始下降，短期内基本面压力释放，但当前不论是库存还是供给都处在较高位置，聚烯烃估值上方仍有压力，预计聚烯烃维持震荡走势。

　　聚氯乙烯：

　　周二，华东PVC市场价格下调，电石法5型料4650-4760元/吨，乙烯料主流参考4900-5200元/吨左右；华北PVC市场价格下跌，电石法5型料主流参考4630-4770元/吨左右，乙烯料主流参考5250-5450元/吨；华南PVC市场价格下调，电石法5型料主流参考4750-4840元/吨左右，乙烯料主流报价在4900-5070元/吨。供应方面，检修装置将恢复，而新增检修有限，预计产量有所回升。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对稳定。综合来看，短期检修扰动之下，基本面压力释放，但随着装置逐步复产，预计PVC价格震荡偏弱。

　　尿素：

　　周二尿素期货价格宽幅波动，主力09合约收盘价1814元/吨，微跌0.17%。现货市场多数稳定，个别低端地区价格小幅上调。目前山东地区市场价格稳定在1860元/吨，河南地区市场价格稳定在1850元/吨。供需来看，近期尿素供应水平高位波动，昨日行业日产量20.58万吨，日环比降0.1万吨，供应充足。需求情绪有所好转，部分地区出厂价格降至1800元/吨及以下之后企业新单成交明显增加。昨日主流地区产销率多数攀升至100%以上，个别地区超过200%。端午假期前市场成交或能延续高位，另外，北方麦收之后尿素农业需求仍有支撑，出口也存在放量空间。后期尿素需求依旧可期，但需建立在尿素价格未大幅上涨的基础上。整体来看，尿素价格上方限制明显，考虑短期需求仍存支撑，预计期货盘面宽幅震荡运行。关注现货成交持续力度、天气情况、环保动态及本周库存数据。

　　纯碱：

　　周二纯碱期货价格走势偏弱，现货市场同样偏弱，局部地区厂家报价有所下调，贸易商重碱报价下调20~50元/吨。目前纯碱期现交割库货源出库价格1250元/吨，送到价格1290~1340元/吨，碱厂终端送到价格1350~1380元/吨。基本面来看，湖北个别企业产量下降，行业开工率昨日小幅下降至80.71%。月底及下月初也仍存企业检修预期，纯碱供应或仍有波动。需求端跟进依旧谨慎，下游浮法玻璃产线波动预期或对刚需产生扰动。采购需求方面，中下游刚需跟进为主，对原料囤货意愿偏弱。整体来看，当前纯碱市场缺乏新增驱动，盘面底部区间震荡趋势暂时延续，中期环保扰动、企业检修或给市场带来一定支撑，长期成本下行、下游产线放水、纯碱过剩格局都将继续对市场施压。

　　玻璃：

　　周二玻璃期货价格震荡偏强运行，现货市场多数维稳。昨日国内浮法玻璃市场均价稳定在1234元/吨。基本面来看，供应端暂时稳定，昨日玻璃行业日熔量维持在15.75万吨。近期市场流传关于环保督察消息，后续关注玻璃行业在产产能变化。玻璃需求起色仍偏慢，但近两日市场成交氛围有所好转。昨日主流地区现货产销率多在100%附近及以上水平，沙河地区略显偏弱，产销率87%。后期梅雨季节玻璃需求受限，现货成交情况需持续跟踪。整体来看，玻璃市场消息面扰动仍存，供需暂无明显趋势性变化。盘面多空博弈加剧，预计短期期价延续底部宽幅波动趋势。后续关注环保动态、玻璃产线变化及中下游采购力度。

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